乐视网[股评]控股子公司向母公司“输血”遭质疑
作者： 高素英
发表时间：2016.05.23
刊发于总2161期《中国经营报》版 0条评论 被14次查看 收藏
尽管深交所对乐视影业高估值和明星入股的问询还没有Z终的结果，但是乐视网“飘红”的业绩背后却是少数股东损益的巨亏。而引起“巨亏”的真正原因却是通过控股子公司向上市公司输送利益，以达到维持或推高股价的目的，进而大股东减持套现，从中获利。
5月19日，《中国经营报》记者从乐视网（300104.SZ）2015年业绩报表中发现，去年归于上市公司股东的净利润高达5.73亿元，相较于2014年3.64亿元增幅超过57%。令投资者大跌眼镜的是，2015年，乐视网归属于上市公司股东的净利润之所以能够大幅增长，是以少数股东损益巨亏为代价。值得注意的是，这些巨亏的少数股东，实际背后控制人均为乐视网董事长贾跃亭或者是与乐视网有关联的公司，而巨亏的少数股东乐视控股（北京）有限公司同时为乐视网的前十大股东。
记者从乐视网年报中看到，2015年乐视网的营业收入为130.02亿元，同比上年增长90.89%，归于上市公司的净利润为5.73亿元，同比增长57.41%。然而乐视网归属于母公司股东净利润“飘红”的背后，是少数股东损益年度亏损扩大至3.56亿元的结果。
值得注意的是，在乐视网合并利润表中，2015年乐视网净利润只有2.17亿元左右。由于净利润等于归属于上市公司股东的净利润加上少数股东损益，那么，乐视网少数股东损益约为-3.56亿元。
正是因为2015年少数股东损益发生了巨亏，乐视网归属于上市公司股东的净利润才得以大幅增长。
记者梳理发现，近年来，乐视网少数股东损益亏损并非偶然现象，且出现亏损幅度节节攀升的情况，尤其是近两年尤为明显。2011年、2012年、2013年、2014年和2015年，乐视网少数股东损益“清一色”全部为负数，分别约为-0.002亿、-0.04亿、-0.23亿、-2.35亿和-3.56亿元。
而在重要的非全资子公司中归于少数股东损益亏损的主要有五家，其中包括乐视致新电子科技（天津）有限公司（下称“致新”）、乐视网文化发展（北京）有限公司、乐视云计算、乐视电子商务（北京）有限公司和乐视体育文化产业发展（北京）有限公司，归属于少数股东的损益分别约为-3.028亿、-51万、-4011万、-165万和-1084万元，少数股东持股比例各自为41.45%、49%、40%、70%和40%。而少数股东损益亏损Z为严重的是致新。
尽管少数股东损益出现了巨亏，但乐视网并没有在2015年年度报告中专门解释造成巨亏的原因。
不过在2015年7月21日，乐视网曾在公告中表示，乐视TV超级电视销量大规模增长，导致乐视网运营“超级电视”产品的子公司即乐视致新亏损较大，使得少数股东损益大幅下降。
《中国经营报》记者从报表中发现，2015年，乐视致新营业收入约为86.93亿元，但净利润却约为-7.3亿元，2014年净利润为-3.86亿元。而截至2015年底，乐视致新的净资产竟然为负数，约为-2.03亿元，已经资不抵债。
财政部会计资格评价中心专家、北京工商大学商学院教授王峰娟对本报记者表示，长期的利益输送对少数股东来说是不利的，肯定会引起少数股东的不满。除非大股东对这些少数股东有一定的补偿，或者让这些少数股东从其他途径获得利益，否则他们肯定不愿意承担这种损失。
那么致新的少数股东是哪些呢？《中国经营报》记者调查发现，致新成立于2012年6月，其少数股东持股比例为41.45%。分别为乐视控股（北京）有限公司（约为21.67%）、北京贝眉鸿科技有限公司（0.78%）、鑫乐资产管理（天津）合伙企业（有限合伙，约为19%）。
而乐视控股（北京）有限公司（下称“乐视控股”）的法定代表人为贾跃亭，股东由自然人贾跃亭、贾跃芳以及法人股东汇鑫资产管理（天津）合伙企业（有限合伙）（下称“汇鑫”）和晨曦资产管理（天津）合伙企业（有限合伙，下称“晨曦”）组成。
其中，汇鑫和晨曦的合伙人均为贾跃芳（贾跃亭的姐姐）和乐视互联科技发展（北京）有限公司。作为持股致新少数股份的另一位股东，鑫乐资产的合伙人为乐视互联科技发展（北京）有限公司和张榕。而乐视互联科技发展（北京）有限公司注册资本仅为50万元，法人代表为赵凯，股东为张榕和赵凯。而赵凯为乐视网董事会秘书。
值得注意的是，作为少数股东损益巨亏的乐视控股，为乐视网前十大股东，持股比例为0.64%，数量为1194.1156万股。而乐视网在年报中披露的公司与实际控制人之间的产权及控制关系显示，贾跃亭占有乐视网36.79%股权，同时又是乐视控股的实际控制人。
王峰娟表示，表面上看是其他少数股东亏损，但实际上这些少数股东的幕后控制人几乎都是贾跃亭，通过子公司少数股东的巨损向大股东输送巨额利益，使乐视网的业绩看上去更好看，从而可以使股价不断上涨。而股价的上涨不仅可以在下次募资募集到更多的资金，并且可以使持有上市公司大量股票的乐视控股获得巨大的利益。而大股东贾跃亭在股价升高时减持同样可以获利，股价越高大股东获利越多。
记者查询近几年乐视网的股价走势发现，乐视网历史Z高价为89.47元/股，出现在2015年5月份，而历史Z低价为1.82元/股，出现在2010年9月份。2014年的Z高价只有25.16元，而到2015年5月14日，Z高股价达89.47元/股，至6月1日贾跃亭减持后，股价迅速开始连续三个月走低，至2015年8月27日，股价跌至28.19元/股。
公开资料显示，贾跃亭第一次减持是在2015年6月1日和6月3日，减持逾3524万股，减持均价约70.93元/股，套现近25亿元。2015年10月30日，贾跃亭再次减持持有公司股份1亿股，此次减持套现资金为32亿元，两次减持总金额已超50亿元。
当时贾跃亭公布的套现理由是，将100亿元借给乐视网，用于乐视网的日常经营，并且免利息。贾跃亭减持百元无偿供乐视网使用的举动，引来资本市场的激烈争辩。
王峰娟表示，从以上不难看出，大股东通过少数股东损益亏损来做高归属于上市公司股东的净利润，以此来维持或推高股价。在股价高位的时候减持从中获得巨额利益，套利后再用于这部分资金补充上市公司营运资金，否则公司将不能持续运转。
“硬件免费”或使控股子公司亏损继续扩大
那么乐视网控股子公司是如何向上市公司输送利益的？有知情人士向《中国经营报》记者透露，乐视网少数股东损益发生巨亏的公司主要是致新，而致新将广告投放给跟上市公司没有关联的周边广告公司，再由后者给乐视网投广告，完成利益输送。此外，致新主要业务是运营“超级电视”，而乐视网推行“硬件免费，软件收费”的营销模式，可能会使得致新的收入减少，而乐视网的收入增加。
记者查询了解到，乐视网（天津）信息技术有限公司经营范围包括：信息技术服务、从事广告业务、硬盘播放器的生产和销售等，不过该公司是否与乐视网有关联交易不得而知。但该公司与贾跃亭同时出现在关联担保方的名单上。
对于“硬件免费、软件收费”的营销模所带来的利益，业内人士表示，今年4月14日，消费者可以在乐视商城购买相应年数的会员来获取手机或者超级电视的免费硬件。虽然该活动使乐视超级电视销售巨增，但销售的收入主要是乐视网并不属于致新。这种“硬件免费，软件收费”的营销模式或许也是一种利益输送的方式。但乐视网对此并没有回应。
公开资料显示， 4月14日当天，乐视生态总销售23.2亿元。其中乐视会员收入20.2亿元，超级电视总销量54.9万台，乐视手机总销量达到58.2万台。
按照上述数据来看，乐视生态在带来巨大销售收入的同时，作为乐视硬件的超级电视却是免费赠送。知情人士表示，这种做法，有可能会使致新2016年的业绩继续亏损，亏损金额将远超去年。
业内人士表示，乐视的饼在不断摊大摊厚的同时，通过少数股东损益亏损来为上市公司“输血”的做法，只能使投资者越来越多的钱被圈走。如何保护投资者的利益，则是贾跃亭等公司大股东应该深思的问题。
王峰娟认为，虽然子公司对母公司的利益输送短期内能维持或推高股价，使得现有的大小股东利益Z大化，但对于后续进入的股东来说则面临着巨大的风险。将来一旦业绩变脸，原有股东如果没有及时卖出股票，就可能遭受损失，子公司对母公司的利益输送不可能长期持续下去。截至记者发稿时，乐视网没有回应记者提出的问题。
