(仅供参考,风险自担)
美邦服饰(002269):未来发展有望重新步入良性增长轨道
公司09年集中精力在危机中以低成本积聚发展资源的策略,使得其今年的费用大大上升,加盟商开拓的积极性降低。但是公司及时采取措施改进,近期调研发现公司运营出现了积极的迹象,未来的发展有望重新步入良性增长的轨道。
积极拓展加盟店。2009年,公司加盟商的销售与开店状况都不太理想,主要由于去年的存货问题、加盟商在危机中普遍是保现金而不是保门店业绩、以及没有订货指标等问题。还有公司耗费了大量时间发展直营大店,而分散了对加盟体系拓展的原因。公司近期采取了很多方式刺激加盟商,引导其多开店。从四季度看,加盟体系的销售已经开始有所增长了,并且还有不少加盟商开始缺货。10年部分加盟商的开店意向也出现了积极状态。
专注于提高门店效率。公司09年在直营门店的效率提升上,持续下了不少功夫,10年将继续通过产品丰满、提升门店形象、加大培养有能力的店长级一线人员、加强门店的绩效管理等方式提高单店平效。
努力实现Me City 的突破。09年是Me City 正式推广的第一年,公司也在摸索中前行,战略上有不少失误的地方。但由于拥有很好的营销网络与运作平台的支持,Me City 还是积累了一定的发展基础。有公司优秀的品牌运营、渠道管理和供应链管理能力做支撑,同时重点强调下公司在高超的营销宣传能力的配合下,加上设计能力的不断提升, 10年有望实现盈亏平衡的突破。
盈利预测与投资建议:由于四季度天气较冷,以及终端零售比预想的好一些,09年的净利润将有约2.48%的小幅增长。10年,在加盟门店拓展提速,门店效率持续提升, Me City 有望实现盈亏平衡的背景下,其收入增速可恢复到较快的增长水平,同时由于直营门店的待摊费用较为固定,Me City 的推广费用将较第一年有所降低,整体费用率将会有所下降。我们预计10、11年 EPS可分别达到0.82、1.14元/股。虽然可能存在人才问题等一些风险因素,但是公司整体的发展实力较强我们维持"强烈推荐"的评级。
风险因素:加盟商信心恢复低于预期;新品牌推广;管理团队不稳定。