王思聪是值得尊敬的创业者

Jason1979

初中一年级

2019年11月10日

思葱三观还是很正的

无业屌丝都教授

博士二年级

2019年11月10日

作者：令狐冲

链接：https://www.zhihu.com/question/354941685/answer/887602611
来源：知乎
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作为一个投资行业的从业人员，想借王思聪这个事情谈谈这些年的投资乱象，因为这种案例实在是太多了。
我看到很多公众号和文章说，王思聪从5亿赚到50亿，是一个投资天才。这句话背后，其实是一个很大的偷换概念。很多人不明白，估值50亿和赚到50亿不是一个意思。
我敢打赌，从现金流角度来说，王思聪从来没有真正赚到过钱。
举个通俗的例子：
我从家里拿了1000万成立了一个公司，我找到基金A拿1000万来增资我的企业，投后估值1亿（股权比例：我90%，基金A10%）。然后我就说我的股权值9000万，我是一个投资天才，1000万变成了9000万。然后我就拿着这2000万不断导流做广告，继续把摊子铺大。
过了半年，我和基金A又找到了基金B拿1亿来增资，投后估值5亿（股权比例变成：我72%，基金A8%，基金B20%），这个时候我就说我的股权值3.6亿，我真是个投资天才，不到一年1000万变3.6亿了。基金A号称1000万变4000万，然后到处做PPT去募资骗管理费了。
然后一年后我和基金A、B又去找到了基金C。。。
理论上只要不断找到下家融资，这个游戏就可以无限玩下去。
那么问题来了，基金A、B、C凭什么把钱增资给我的公司？这里有两种可能：
1.我的企业处于风口，大家都很认可我企业的发展前景，我用我强大的人格魅力和企业前景打动了他们。这种情况下，大家一起赌一把，愿赌服输，赢了一起会所嫩模，输了一起工地干活，不存在谁欠谁。
2.我跟基金A、B、C全都签署了对赌协议，我约定公司5年内上市或者被并购退出，如果不能退出，我就按照他们的出资额加年化8%的收益回购他们的份额。基金A、B、C认可我的（或者我爸的）回购能力，所以放心把钱增资给了我。本质上，这是一笔笔打着股权增资旗号的融资借款。
我们敬爱的王思聪同志，显然属于第二种情况。王思聪、乐视贾跃亭、ofo等，本质上玩的都是这样一个游戏。
他们真的赚到钱了吗？他们的企业真的值这么多钱吗？
除非他们可以在基金ABC之后，再找到基金EDFG····然后把这个游戏永远玩下去，不然只有两种情况下，他们这个伟大的估值游戏才能真正兑现：
1.企业真的赚钱了，获得了巨大的正向现金流，得到了真正的价值。
2.企业找到了Z终的接盘侠，让我和基金A、B、C在高估值的基础上得到了退出，方法就比如说IPO上市、装入上市公司、卖给孙宏斌等。说白了就是找到Z后的接盘侠。
如果上面两条路都走不通，那么就在找不到接盘侠，企业资金消耗殆尽后，这个游戏就会轰然倒地。创始人成了老赖或者下周回国，基金A、B、C后面的出资人血本无归。
过去几年，中国的创投圈基本就是这么个玩法。
这个事情唯一的意外是这样的：王思聪他爸居然没有回购能力。